2008中國信托業(yè)：周期波動因素分析
來源： 時間：2008-06-03
2007年對中國信托業(yè)來說注定是不平凡的一年。回顧過去的一年，信托公司在經歷了“新辦法”出臺后短暫的茫然、矛盾和觀望的時期后，其“野駱駝”的特質再次彰顯了出巨大的活力、創(chuàng)造力、適應力，以及超強的市場嗅覺和把握市場機遇的強大能力。截至2008年4月30日公開披露2007年年報的50家信托公司，各項財務指標及經營業(yè)績在2007年特定的市場環(huán)境下猶如“火山噴發(fā)”，均呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，各項震耳發(fā)聵的數(shù)據(jù)指標使“新辦法”實施初期彌漫于業(yè)界悲觀、懷疑的氣氛一掃而空，令業(yè)內外刮目相看。
主業(yè)回歸：轉型初見成效
2007年公布年報的50家信托公司（包括陜西國信和安信信托2家上市公司）管理的信托資產規(guī)模一舉達到9357.93億元的驚人規(guī)模，平均為187.16億元，總額較2006年增長了5847.91億元，增幅為166.82％；信托收入總額達到828.96億元，平均為16.58億元，較上一年總額增長了604.45億元，增幅高達269.23％；2007年50家信托公司信托利潤總額達到745.26億元，平均為14.91億元，較上一年總額增長了547.49億元，增幅達276.83％。巧合的是上述三項信托主業(yè)指標第一也是由中信信托一家全部包攬，該公司2007年管理的信托資產總規(guī)模和實現(xiàn)信托收入、信托利潤分別為1961.93億元、213.80億元和192.52億元，其中信托資產總規(guī)模超過行業(yè)平均水平十倍以上。當然，在信托資產規(guī)模和信托收入規(guī)模整體大幅上漲的同時，我們在年報中發(fā)現(xiàn)，2006年仍有包括甘肅信托、吉林信托等10家信托公司的信托規(guī)模出現(xiàn)不同程度的下滑和萎縮，部分信托公司的收入主要是依靠自有資金投資于證券市場，而不是其主業(yè)信托業(yè)務或代客理財收入。
2007年披露年報的信托公司資產質量大幅提升，不良資產規(guī)模急劇下降，除云南國信、陜西國信和安信信托未予披露之外，在披露該項指標的48家信托公司中，零不良資產規(guī)模的信托公司高達11家，分別為：華信信托、北京國信、交銀國信、東莞信托、外貿信托、重慶國信、蘇州信托、國民信托、中海信托、國聯(lián)信托、國投信托，比2006年增加了5家，47家信托公司不良資產總規(guī)模僅為30.51億元，較上一年減少11.90億元，全行業(yè)平均不良資產率由2006年的6.14％降低為2007年的4.29％。呈現(xiàn)出極為良好健康的發(fā)展勢頭，表現(xiàn)出信托公司在業(yè)務規(guī)模不斷擴張的同時，風險控制能力有巨大的提升。
此外，48家信托公司2007年的資本利潤率平均達24.12%，而2006年這一指標僅為7.17%。多達十家信托公司的資本利潤率超過40％，其中位居前三位的分別為中誠信托77.56％、深圳國信52.53％和中原信托、華寶信托并列，均為46.23％。
2008年信托業(yè)主要周期波動因素
?。ㄒ唬┳C券市場步入震蕩調整期。面對廣泛的投資領域和創(chuàng)新業(yè)務領域，2007年全國信托公司的集合產品高度集中在證券投資領域，這一方面反映出信托公司目前的盈利模式尚未形成，逐利性仍起主導作用，另一方面反映出信托公司在其他領域的投資方式創(chuàng)新力度不足。由于證券市場行情具有不穩(wěn)定性，因此目前過分依賴證券市場的信托公司迫切需要通過金融創(chuàng)新來實現(xiàn)業(yè)績的多元化增長。
?。ǘ├碡斒袌雒媾R規(guī)范和整頓。實際上在當前中國貌似群雄并起的理財市場中，核心的領軍人物非商業(yè)銀行莫屬。進入2008年以來，銀行理財產品的諸多隱患相繼爆發(fā)，運營風險不斷浮出水面，諸如“銀行理財產品零收益”、“銀行系QDII巨幅虧損”等引發(fā)各方爭端和整體理財市場的混亂，一定程度造成本來就比較脆弱的中國理財市場面臨巨大的市場考驗、信任危機和監(jiān)管風險，進而對以受托理財為主業(yè)的信托公司和主要依托銀行開展的各類“銀信連接理財信托產品”造成直接或間的負面影響，使2008年信托業(yè)資產管理規(guī)模增幅趨緩，甚至出現(xiàn)較大滑坡的可能。
?。ㄈ┬磐袠I(yè)務轉型尚存操作性瓶頸，部門利益博弈趨于公開化。證監(jiān)會對信托資金參與新股上市持審慎態(tài)度，而信托私募股權投資退出機制又高度依賴企業(yè)上市，這對信托公司開展私募股權投資業(yè)務的制約和影響可能是致命的。上述重重問題，對2008年信托公司全面啟動業(yè)務戰(zhàn)略轉型，開展私募股權投資業(yè)務已經構成嚴重障礙，及可能一定程度形成信托公司新舊業(yè)務轉型的斷層帶，進而導致信托業(yè)發(fā)展周期的較大波動。
（四）股權重構后的磨合成本。隨著信托“新辦法”的頒布實施，以及市場各方在運用信托制度中對信托公司的高標準要求，信托公司在政策要求和內在動力上都存在著重組的沖動。據(jù)2007年不完全統(tǒng)計，有明確股權變動消息的信托公司已達20家以上，大體分為以下中資金融機構收購信托公司、外資金融機構參股信托公司、實業(yè)企業(yè)入股信托公司 在此購并重組熱潮之中，一方面要看到其對中國信托業(yè)發(fā)展大勢的正面推動效應。同時其中的潛在變數(shù)也非常值得關注，實際上在信托公司重組過程乃至重組后運營中仍存在水土不服、痼疾重發(fā)、磨合陣痛等較大多不確定因素。
針對上述波動因素，中國信托業(yè)須通過進一步深化銀信合作機制，推出混業(yè)型信托基金，構建專業(yè)化創(chuàng)新業(yè)務平臺，深化行業(yè)內外的資源重組等對策加以應對。
主業(yè)回歸：轉型初見成效
2007年公布年報的50家信托公司（包括陜西國信和安信信托2家上市公司）管理的信托資產規(guī)模一舉達到9357.93億元的驚人規(guī)模，平均為187.16億元，總額較2006年增長了5847.91億元，增幅為166.82％；信托收入總額達到828.96億元，平均為16.58億元，較上一年總額增長了604.45億元，增幅高達269.23％；2007年50家信托公司信托利潤總額達到745.26億元，平均為14.91億元，較上一年總額增長了547.49億元，增幅達276.83％。巧合的是上述三項信托主業(yè)指標第一也是由中信信托一家全部包攬，該公司2007年管理的信托資產總規(guī)模和實現(xiàn)信托收入、信托利潤分別為1961.93億元、213.80億元和192.52億元，其中信托資產總規(guī)模超過行業(yè)平均水平十倍以上。當然，在信托資產規(guī)模和信托收入規(guī)模整體大幅上漲的同時，我們在年報中發(fā)現(xiàn)，2006年仍有包括甘肅信托、吉林信托等10家信托公司的信托規(guī)模出現(xiàn)不同程度的下滑和萎縮，部分信托公司的收入主要是依靠自有資金投資于證券市場，而不是其主業(yè)信托業(yè)務或代客理財收入。
2007年披露年報的信托公司資產質量大幅提升，不良資產規(guī)模急劇下降，除云南國信、陜西國信和安信信托未予披露之外，在披露該項指標的48家信托公司中，零不良資產規(guī)模的信托公司高達11家，分別為：華信信托、北京國信、交銀國信、東莞信托、外貿信托、重慶國信、蘇州信托、國民信托、中海信托、國聯(lián)信托、國投信托，比2006年增加了5家，47家信托公司不良資產總規(guī)模僅為30.51億元，較上一年減少11.90億元，全行業(yè)平均不良資產率由2006年的6.14％降低為2007年的4.29％。呈現(xiàn)出極為良好健康的發(fā)展勢頭，表現(xiàn)出信托公司在業(yè)務規(guī)模不斷擴張的同時，風險控制能力有巨大的提升。
此外，48家信托公司2007年的資本利潤率平均達24.12%，而2006年這一指標僅為7.17%。多達十家信托公司的資本利潤率超過40％，其中位居前三位的分別為中誠信托77.56％、深圳國信52.53％和中原信托、華寶信托并列，均為46.23％。
2008年信托業(yè)主要周期波動因素
?。ㄒ唬┳C券市場步入震蕩調整期。面對廣泛的投資領域和創(chuàng)新業(yè)務領域，2007年全國信托公司的集合產品高度集中在證券投資領域，這一方面反映出信托公司目前的盈利模式尚未形成，逐利性仍起主導作用，另一方面反映出信托公司在其他領域的投資方式創(chuàng)新力度不足。由于證券市場行情具有不穩(wěn)定性，因此目前過分依賴證券市場的信托公司迫切需要通過金融創(chuàng)新來實現(xiàn)業(yè)績的多元化增長。
?。ǘ├碡斒袌雒媾R規(guī)范和整頓。實際上在當前中國貌似群雄并起的理財市場中，核心的領軍人物非商業(yè)銀行莫屬。進入2008年以來，銀行理財產品的諸多隱患相繼爆發(fā)，運營風險不斷浮出水面，諸如“銀行理財產品零收益”、“銀行系QDII巨幅虧損”等引發(fā)各方爭端和整體理財市場的混亂，一定程度造成本來就比較脆弱的中國理財市場面臨巨大的市場考驗、信任危機和監(jiān)管風險，進而對以受托理財為主業(yè)的信托公司和主要依托銀行開展的各類“銀信連接理財信托產品”造成直接或間的負面影響，使2008年信托業(yè)資產管理規(guī)模增幅趨緩，甚至出現(xiàn)較大滑坡的可能。
?。ㄈ┬磐袠I(yè)務轉型尚存操作性瓶頸，部門利益博弈趨于公開化。證監(jiān)會對信托資金參與新股上市持審慎態(tài)度，而信托私募股權投資退出機制又高度依賴企業(yè)上市，這對信托公司開展私募股權投資業(yè)務的制約和影響可能是致命的。上述重重問題，對2008年信托公司全面啟動業(yè)務戰(zhàn)略轉型，開展私募股權投資業(yè)務已經構成嚴重障礙，及可能一定程度形成信托公司新舊業(yè)務轉型的斷層帶，進而導致信托業(yè)發(fā)展周期的較大波動。
（四）股權重構后的磨合成本。隨著信托“新辦法”的頒布實施，以及市場各方在運用信托制度中對信托公司的高標準要求，信托公司在政策要求和內在動力上都存在著重組的沖動。據(jù)2007年不完全統(tǒng)計，有明確股權變動消息的信托公司已達20家以上，大體分為以下中資金融機構收購信托公司、外資金融機構參股信托公司、實業(yè)企業(yè)入股信托公司 在此購并重組熱潮之中，一方面要看到其對中國信托業(yè)發(fā)展大勢的正面推動效應。同時其中的潛在變數(shù)也非常值得關注，實際上在信托公司重組過程乃至重組后運營中仍存在水土不服、痼疾重發(fā)、磨合陣痛等較大多不確定因素。
針對上述波動因素，中國信托業(yè)須通過進一步深化銀信合作機制，推出混業(yè)型信托基金，構建專業(yè)化創(chuàng)新業(yè)務平臺，深化行業(yè)內外的資源重組等對策加以應對。
(xief摘自上海證券報)